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國金證券:澳優核心奶粉業務維持高增 維持買入評級

更新時間:2020-02-21 17:02:26 編輯:lili 來源:新浪財經

業績簡述

澳優(01717)于2月19日發布2019年正面盈利預告,預計全年實現營業收入66.90~67.45億元,同比+24.1%~25.1%;預計實現歸母凈利潤8.48~8.78億元,同比+33.6%~38.3%;若撇除非經營性損益,預計實現經調整后歸母凈利潤9.12~9.42億元,同比+56.8%~62.0%,業績符合預期。

國金證券:澳優核心奶粉業務維持高增 維持買入評級

業績點評

核心奶粉業務維持高增,羊奶粉增長環比提速。澳優全年預計實現營業收入66.90~67.45億元,同比+24.1%~25.1%,業績增長主要受核心奶粉業務拉動:自有品牌奶粉預計同比+36.2%~37.1%。其中羊奶粉全年預計同比+40.6%~41.0%,Q4預計同比+41.2%~42.5%,增速環比提升超過9pct,主要在于:1) 門店優化持續進行,單店質量環比提升,優質門店貢獻增速;2)佳貝艾特于11月推出成人羊奶粉營嘉貢獻增量,產品矩陣進一步優化。牛奶粉繼續維持高增,全年預計同比+32.5%~33.8%,Q4預計同比+36.7%~40.8%,新注冊配方持續貢獻增量。

經營效率持續優化,利潤穩步高增長。澳優全年預計實現歸母凈利潤8.48~8.78億元,同比+33.6%~38.3%,若撇除非經營性損益,調整后歸母凈利潤同比+56.8%~62.0%。利潤高增主要在于:1)高毛利率的自有品牌奶粉占比進一步提升,產品結構優化,毛利率同比提升;2)經營效率持續優化,費用投放更為高效。2019年,澳優加快營運平臺從數字化到智慧化的升級,完善精準會員服務模式,品牌服務水平和效率不斷提升。

下及時調整銷售模式,預計影響有限,全年基本面有望持續向上。渠道反饋,現階段下門店陸續關店,但由于公司及時轉變為線上營銷模式,疊加消費者持續囤貨,我們認為影響較為有限。公司工廠基本均處于海外,生產經營與規劃不受影響,同時進口海運不受影響,公司也在不斷協助終端進行物流配送,我們預計全年影響有限。我們認為,公司門店不斷優化,牛羊奶粉有望繼續維持高增,同時營養品在經歷2019年調整后有望恢復增長,基本面有望持續向上,當前估值處于歷史低位,建議重點關注。

盈利預測

根據公司業績預告,我們調整盈利預測:預計19-21年收入分別同比+24.7%/24.3%/23.3%,較上次分別調整-2.6/-1.8/-1.8pct;歸母凈利潤分別同比+36.6%/35.0%/33.3%,較上次分別調整-5.6/-0.6/-1.6pct;EPS分別為0.54/0.73/0.97元,對應PE分別為18X/14X/10X,維持“買入”評級。

風險提示

需求下滑/行業競爭加劇/羊奶粉增長不達預期/食品安全問題。

附:財務預測表

國金證券:澳優核心奶粉業務維持高增 維持買入評級

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